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Los mercados se preparan para la crisis del euro


Un armagedón económico podría estar en camino este verano, especialmente en Italia, donde se han estancado durante la última década y casi no vieron crecimiento en 2019.

Este agosto se enfrentarán al mercado potencialmente sin ninguna ayuda del Banco Central Europeo (BCE) tras una decisión de la Corte Suprema de Alemania de que el BCE debe presentar una evaluación de proporcionalidad al parlamento alemán.

Una evaluación de proporcionalidad que es más política porque tienen que establecer los efectos de las compras del gobierno del banco central sobre "deuda pública, ahorro personal, planes de pensiones y jubilaciones, precios inmobiliarios y el mantenimiento a flote de empresas económicamente inviables".

Además, la corte suprema de Alemania ha limitado el poder adquisitivo del BCE al 33% de la deuda total del gobierno, que en Italia actualmente representa el 135% de su economía de $ 2 billones.

Esta evaluación de proporcionalidad debe realizarse dentro de los tres meses, es decir, antes del 5 de agosto, con una serie de subastas de bonos que se realizarán posteriormente en ese mes de agosto.


Rentabilidad de los bonos de Italia a 10 años, mayo de 2020

La espuma en los mercados de bonos en enero condujo a una "demanda récord", por lo que es increíblemente barato para Italia recaudar dinero a pesar de su crecimiento casi nulo y su enorme cantidad de deuda.

Sin embargo, el lunes rojo lo envió a un pico después del toque de queda de Milán, con un gato muerto natural, por lo que ahora da un costo cercano al 2% para el gobierno italiano.

Eso es mucho más alto que Alemania, donde el mercado está feliz de pagarles para darles dinero, y pagarles 0.5% al ​​año.

También es mucho más alto que cualquier otro país del euro, excepto Grecia, con estos bonos generalmente emitidos en la moneda nacional.


Bonos del gobierno a 10 años, mayo de 2020
Bonos del gobierno a 10 años, mayo de 2020

Estos bonos son comprados por bancos comerciales que luego los venden al público y cada vez más al Banco Central Europeo, que los compra simplemente imprimiendo el dinero.

Esa "garantía" del BCE las convierte en una inversión "segura" hasta el punto de que las personas están felices de pagar a Alemania frugal para tomar su dinero, una Alemania frugal debido a su experiencia con la hiperinflación del siglo pasado.

Sin embargo, incluso con esta garantía, los mercados quieren bastante de Italia, teniendo en cuenta que quizás 1.000 liras costaron alrededor de un euro hace aproximadamente dos décadas, lo que demuestra claramente que Italia puede ser propensa al gasto excesivo en los últimos tiempos.

Sin esta "garantía", no está claro cuánta confianza tendrá el mercado en la capacidad del gobierno italiano para pagarlos, por lo tanto, se establece el potencial de una nueva crisis del euro.


EUR / USD, mayo de 2020
EUR / USD, mayo de 2020

El euro ha caído significativamente frente al dólar, ahora casi a la paridad, con tensiones obvias que comienzan a desarrollarse con respecto a quién pagará exactamente todo este dinero "gratis" que los europeos han estado recibiendo durante los últimos dos meses.

En marzo, los políticos y los banqueros estaban ansiosos por decir que este no era un momento para la ideología o para considerar cómo se paga exactamente todo esto, con el BCE participando efectivamente en una política económica continental que equivale a que los alemanes y otros países del norte paguen Los italianos a través de la devaluación del euro por el BCE imprimiéndolo para dárselo a los gobiernos a través de la compra de bonos de bancos comerciales.

Eso es hasta que el tribunal constitucional alemán dijo que el banco central alemán no puede hacerlo sin presentar básicamente todo esto para debate al parlamento alemán.

Como es el banco central alemán el que tiene la mayor carga de comprar estos bonos, puede traducirse potencialmente en que el BCE no pueda "garantizar" la demanda de deuda italiana en agosto.

En extremos que pueden traducirse en bancarrota, o en Italia cayendo e hiperinflando, o el estado de derecho se subvierte al ignorar esta sentencia judicial y el euro se devalúa masivamente, o Alemania sale de la unión monetaria, o el frenesí político conduce a algún tipo de unión burocrática y monetaria donde hay un servicio civil continental efectivo, o estos políticos se sientan y sopesan sus decisiones dentro de las restricciones ordinarias de qué medidas pueden permitirse y por cuánto tiempo.

Es decir, si la primavera fue dura, deberíamos prepararnos para un verano aún más difícil, ya que las repercusiones económicas de todo esto ni siquiera han comenzado.

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